DESCRIPCIÓN:
El 15 deseptiembre de 2008 Lehman Brothers, por aquel entonces el cuarto banco de inversión americano, anunciaba que se declaraba en bancarrota. De esta manera, se ponía fin a 158 años de historia.
El tribunal encargado del caso Lehman Brothers encargó a Anton Valukas (presidente de la firma Jenner and Block´s) un informe sobre la quiebra del banco. El increible esfuerzo de investigación empleó un año completo de trabajo y el costo del mismo se elevó a 38 millones de dólares.
Aunque las causas de la quiebra de Lehman parecen ser una mala política de inversión y una inadecuada gestión del riesgo de liquidez, el informe pone de relieve una serie de fraudes contables de los que se valió la entidad para esconder su situacion.
Entre ellos, el más llamativo era el REPO 105. Se trata de una financiación conseguida a través de REPO (pactos con venta de recompra) que no se reflejaba contablemente en los libros de Lehman, sino que recibían el tratamiento de ventas plenas de activos financieros.
La quiebra de Lehman Bothers le arrebató el título de la mayor quiebra de la historia a Enron (quien también quebró como consecuencia de encubrimiento de deuda). La diferencia fue que en el caso de Lehman Brothers la deuda no se ocultaba a travéz de filiales, sino que simplemente desaparecía del balance al no reconocerse la financiación recibida.
La venta con pacto de recompra todavía suigue usándose hoy en día para instrumentar préstamos y se ha admitido la validez de estos negocios siempre que no sean utilizados para encubrir un préstamo o un pacto comisorio.
Las turbulencias financieras que se vivieron en los mercados financieros desde el verano de 2007 colocaron a Lehman Brothers en una situación dificil. La crisis de confianza que se había desatado, hacía que el elevado apalancamiento de los bancos de inversión fuera vista visto como una señal de debilidad por parte del mercado.
Los directivos de la compañía eran conscientes de que tanto inversores como agencias de rating estaban dando un papel principal en sus análisis a los ratios de apalancamiento. Si Lehman Brothers no reducía estos ratios, corría el riesgo de ver afectada su calificación crediticia, lo que tendría un fuerte impacto en su situación financiera.
Dicho desapalancamiento podía obtenerse de varias formas. Una alternativa era mediante la emisión de acciones. Sin embargo, la dirección de Lehman Brothers estaba preocupada por como interpretaría el mercado una emisión de acciones en esos momentos, ya que esto podría ser visto como una señal de debilidad, con el riesgo reputacional que eso conllevaría. Otra alternativa que se le brindaba a Lehman era reducir el apalancamiento a travez de una desinversión de activos. Sin embargo, esta alternativa tampoco estaba exenta de ciertos problemas, pues los activos de Lehman Brothers eran por lo general ilíquidos, lo que impedía llevar a cabo esa desinversión.
Al final la dirección de Lehman Brothers encontró una alternativa para reducir los ratios de apalancamiento de una manera que era más de su agrado, es así que la modalidad de fraude elegido por Lehman Brothers se trataba nada más y nada menos que de esconder deuda.
El nombre repo 105 venía dado porque por cada 100 dólares de caja que Lehman Brothers recibía, con esta operación entregaba 105 dólares de activos financieros en garantía. El valor de los activos financieros entregados como garantía por Lehman Brothers era un 5% superior al efectivo recibido. En lugar de financiaciones garantizadas Lehman consideraba estas operaciones de repo como ventas plenas del activo cedido en gararntía.
De esta manera, a travéz de estos repos el banco conseguía efectivo sin que tal financiación quedase reflejada en el balance. Sin embargo, de esta manera no se reducía el ratio de apalancamiento, por lo cual era necesario un segundo paso. Asi que una vez recibido el efectivo Lehman amortizaba deudas a corto plazo, lo que permitía dar una imagen mucho más favorable al haberse reducido contablemente la deuday no renocerse los activos cedidos en garantía en la operación de repo. Básicamente este fue el fraude que Lehman Brothers llevó a cabo sin imaginarse en el desenlace que ellos mismos iban a provocar.
Estas operaciones principalmente se llevaban a cabo poco antes de los cierres trimestrales, la duración de las mismas no solía exceder de unos pocos días, por lo que recompraban los títulos pocos días después del cierre contable.
Las condiciones en las que se realizaban parecían avalar que no tenían detrás ningún propósito económico, sino que únicamente se incurría en ellas con el propósito de ocultar deuda y cumplir con los objetivos de apalanacamiento a la hora de elaborar la información financiera.
Para poder hacer desaparecer esas deudas del balance era necesario que la financiación se recibiera a través de una figura jurídica precisa, es decir mediante las ceciones temporales de activos financieros, en condiciones concretas y contratadas de na manera determinada.
En el caso de que las operaciones reuniesen todos esos requisitos, el tratamiento contable que recibían no era el de una financiación, si no la venta del bien entregado como garantía. Sin embargo, no parece que ninguna de esas condiciones, cambien la realidad económica de la operación en la que estaba incurriendo el banco: una financiación garantizada.
Más bien se trata de una manipulación intencionada de la información contable con el objetivo de informar de unos ratios de endeudamiento mucho más saneados de aquellos en los que realmente se estaba incurriendo.
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